我們近日參加了公司擬收購標的旗下美國潮流品牌active 的線下體驗活動,公司通過滑板運動秀、品牌發布會展示了焦距全球服裝新零售的戰略定位,并展示了未來進一步整合旗下系列品牌、打造線上線下結合的多元化消費業態發展規劃。

　　公司業務協同發展打通服裝全產業鏈,全球零售戰略逐步成型。1)上游生產端與供應鏈管理環節實力突出。環球星光旗下子公司APS 具有先進的生產技術,在戶外服裝、專業運動服等領域為Under Amour 等知名品牌提供代工服務。香港星光集團具備優質供應鏈管理能力,互補業務發展。2)中游品牌端積累形成忠誠度。子公司Oneworld/Unger 作為品牌設計企業,旗下多個自有品牌銷售終端遍布遍及美國本土各州及主要城市,以梅西百貨、TARGET 等龍頭渠道為核心。3)下游渠道端拓展線上平臺。公司收購美國電商平臺DAI,旗下五大垂直電商有望向開放式平臺進一步發展,拓寬品類;環球星光同步培育社區型分銷官網NeWANTS,打造線上多級分銷的新形式零售業務。

　　布局“一體兩翼”,海外市場與國內市場雙管齊下。1)海外市場以美國為主,未來進一步延伸其他國家市場。2017 年公司整體收入均來自美國市場,多個服裝品牌及垂直電商網站在美國市場積累了忠實客群。未來公司有望脫胎美國市場,通過自有的購物主頁網站來進行宣傳、銷售旗下多個品牌,借助跨境電商等渠道逐漸延伸滲透到其他國家和地區。2)國內市場初步開拓,多項戰略同步推進。公司將在國內市場推進NeWANTS“全球時尚合伙人”計劃,借助網紅與KOL 經濟助力服裝等產品零售。同時,公司將在體育板塊結合智能健身房布局,促使流量針對性導入,提升品牌專業化形象與知名度。
　　橫向并購拓展active 品牌進軍潮流市場,與公司“國內海外+線上線下”渠道體系嫁接協同。1)子公司環球星光擬以800 萬美元現金收購的方式購買ASLUSA 和ARS 的經營性資產包,標的長期在南加州地區從事滑板及周邊服裝配飾的產品零售,2016 年銷售額達到3298 萬美元,自有品牌占比約30%。2)南加州走向全球市場。Active 作為潮流文化盛行的南加州地區排名首位的泛滑板產品零售商,2019 年有望在美西、亞太、西歐等地進行旗艦店擴張,并拓展電商網站,全渠道發力全球市場。3)多元營銷落地中國。Active有望借助與其他新興生活方式品牌以跨界合作的方式落地中國,通過熱門快閃活動(FlashMob)、品牌聯名款T 恤等方式實現市場拓展。
　　公司生產與供應鏈管理實力強勁,旗下品牌海外知名度高,未來全渠道發展服裝新零售戰略清晰,給予“增持”評級。我們認為公司通過內生發展與外延并購,在服裝生產與零售產業鏈中實現了較為全面的整合,并在海外市場積累了一定品牌力。我們新增2018-2020年盈利預測,預計2018-2020 年EPS 分別為0.85/1.10/1.35 元,對應PE 分別為31/24/19倍,考慮Kellwood 并購完成后備考凈利潤有望達到5 億元。未來公司有望繼續推動全球市場拓展、線上線下協同發力業績增長,電商業務逐步成型,首次覆蓋給予“增持”評級。

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